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持有人投票大会也可“一鱼多吃”

出品｜每日财报

作者｜周天一

作为一只拥有近130亿规模的基金，近半年的收益涨幅67.40%，远远高出同类型产品的25.94%，招商中正白酒指数分级基金毫无疑问是个“巨无霸”。

但根据监管要求，各基金管理人要在2020年底前完成全部分级基金的规范工作。如此一来，就意味着分级基金在2020年可能会退出历史舞台，对于分级基金来说，如果不想退场转型势在必行，但招商中证白酒的转型却并不顺利。

“船”大难掉头

招商中证白酒成立于2015年5月27日，截至2020年10月28日招商中证白酒，3年期业绩在同类435只产品中排名第一。此外，2017年、2019年收益也稳坐同类产品中的头把交椅。

如此“优质”自然受到广泛追捧，截至2020年年中，招商中证白酒资产净值高达129.25亿元，户数达230.36万户，两项数据在分级基金中遥遥领先。

也正是因为如此受追捧，这只“巨头基金”在转型上也十分“头大”。根据基金契约，分级基金转型，需要A份额、B份额、母基金50%以上的持有人参加持有人大会，且需要2/3的参会票数同意才能通过。

这意味着，拥有230多万用户的“巨头”至少要有116万人参与投票招商中证白酒，这在平时都十分困难，更何况是在疫情尚未完全结束的今天。

年末“大限”将至，仍有大量产品未完成整改。根据《每日财报》的统计，2019年年底存量分级基金共计119只，截至目前，有24只已完成整改，95只仍旧在等待整改。

分级基金整改是有时间表的单项选择，但若想达到整改条件，背后工作非常复杂。之前，不少分级基金在持有人大会召开前规模大涨，被质疑为了通过投票，有“帮忙资金”突击买入招商中证白酒白酒加盟 散白酒招商 散白酒代理，而这种做法存在损害持有人利益的嫌疑。

然而，对于百亿元规模的基金而言，靠“帮忙资金”那简直是蚍蜉撼树，唯一的希望只能指望持有人的参与。相对于“船小好调头”的小体量分级基金，招商中证白酒就像是背着金元宝参加赛跑。

人多难“办事”

10月15日，招商中证白酒发布公告称，因投票人数不及半数，持有人大会召开失败。很显然，持有人并不情愿接受转型，然而，现在不接受，年末就必须面对强制转型。

7月31日晚，央行宣布，经国务院同意，资管新规过渡期延长至2021年年底。但同日，证监会新闻发言人表示，根据实际规范进度及风险状况，公募理财债券基金、公募分级基金的规范整改不作延期。

根据《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》的要求，于2020年年底完成招商中证白酒的整改，取消分级运作机制，将招商中证白酒A份额与招商中证白酒B份额参考净值转换为招商中证白酒的份额。

对于基金公司来说，并不是发布一条通告就能开大会，而是需要通过渠道发送短信，执行起来效率很低，成本也难以避免，以招商中证白酒为例，230多万持有人，一人一条短信，也有20几万的费用，此外还有公证费、律师费等更是数额巨大。

规模较小的分级基金，获取的管理费收入往往还不足以覆盖相关成本，于是清盘就成为唯一选择，银华中证内地资源主题指数分级、国投瑞银沪深300指数分级、长盛同瑞中证200指数分级等均选择以清盘方式完成整改。

值得注意的是，分级基金整改是为了保护投资者，但部分投资者并不买账。8月，银华基金宣布就终止银华中证内地资源主题指数分级基金运作召开持有人大会。令人吃惊的是：持有人中的个人投资者全部投了反对票。

同行“成功”经验值得借鉴

无论有多么不情愿，2021年，公募基金市场将不再有分级基金这类产品是毋庸置疑的。

分级基金A类份额可以获得固定收益，B类份额可以加杠杆放大收益，除此以外，投资者还可以进行套利操作。对于基金公司而言，则意味着更多的管理费收入也会水涨船高。

当然分级基金的“缺点”也很明显，就像此次转型，用户投票决定基金的管理，给基金的转型带来了重大困难。

与招商中证白酒类似的兴全合润作为兴证全球基金公司旗下唯一的分级基金，目前也在持有人投票进程中。截至今年年中，兴全合润的规模为98.62亿元，持有人60.55万户。

与市场上多数分级基金单一转型不同，兴全合润还希望通过此次持有人大会投票完成“一鱼多吃”，即在进行转型的同时调整基金投资范围，增加港股、股指期货、国债期货等投资工具。

兴全合润在召开持有人大会议案中除宣布扩大投资范围，还增加分红条款，为促成投票，还推出了“有机会分享30万红包”的活动。

退场“大限”临近，持有人大会召开的成功与否，直接关系到整改时间，而对于投资者来说，高溢价的分级基金风险不言而喻。

像招商中证白酒这样的“巨头”如果不想被强制转型，恐怕能做的就是“丰富”一下持有人大会的形式了。

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