中证白酒中高端白酒品牌

消费品行业是最容易走出牛股的板块。消费品行业拥有高毛利率、高ROE的特点，也是巴老爷子推崇的好生意的代表。

白酒的商业模式非常好，原料投入低，库存增值，品牌忠诚度高中证白酒中证白酒，造就了白酒 ROE 远高于食品饮料及其他消费品，接近27%。

自19年初以来，以贵州茅台为首的白酒行业强劲上涨，成为A股最耀眼的明星股。

白酒行业龙头的更迭历史。

最早龙头为山西汾酒。

汾酒的清香型工艺具有生产周期短，成本低等特点，迅速扩大产量，满足消费者快速增长的需求，占领市场。

20世纪90年代，五粮液占据了领先地位！

五粮液以宜宾市为重要的根据地，快速进行产能扩张，建立名副其实的酒城。

自21世纪以来，贵州茅台逐步奠定白酒龙头的地位。

茅台一直坚持自己的品牌底线，不追随潮流，宣传其复杂工艺的特点，并使茅台稀缺性成为人们的共识。自此确立了其在白酒领域的绝对领导地位。

高端白酒具备投资属性，奢侈品属性，叠加了社交属性。

高端白酒是白酒领域竞争格局最好的，目前贵州茅台、五粮液、泸州老窖（国窖1573）形成稳定的竞争态势。

高端白酒的成长空间很大。

19年高端白酒的销量在8万吨左右，全国白酒整体的消费水平在1000万吨左右，占比仅为1%中证白酒中高端白酒品牌，未来高端白酒的消费占比有望持续提升。

高端白酒的价格持续提升。

茅台酒的价格被视为所有高端白酒的天花板。五粮液、泸州老窖等其他高档酒拥有较大的提价空间，随着茅台产能持续紧张，五粮液、国窖有望承接茅台溢出需求，高端白酒消费者对价格敏感度低，提价往往带来的是渠道商的补库存，不会影响销量。

高端白酒最大的瓶颈是产能。

五粮液和泸州老窖作为浓香型高端白酒的典型代表，产能主要受窖池的数量和年龄限制。一般而言，20年以内的新窖一般产不出优级品好酒，20-50年的窖池生产5%-10%的优级品好酒，50年以上的窖池产出20%-30%的优级品好酒。贵州茅台作为酱香型的龙头白酒，工艺特殊，扩张产能相对方便，但关键还是在于窖池的数量。

综合来说，白酒的商业模式非常清晰，高端白酒具备投资属性，奢侈品属性，叠加了社交属性，净资产收益率更高。

长期来看，未来对白酒行业是高端白酒强者恒强，确定性最强，继续看好白酒行业。可关注招商中证白酒指数基金（161725）。

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